3月7日，星河证券发布生猪繁衍行业确认。

　　2024年猪企扭亏为盈，产能处于四年低位。2024年SW生猪繁衍指数下落14%。技能受益于去产能逻辑以及猪价上行预期，2-5月行业指数震撼上行，幅度约+30%。从基本面来看，大部分猪企自2024年第二季度运转已毕扭亏为盈。2024年生猪繁衍行业处于去产能相对沉着景况，技能呈现先降后增景况。受价钱下行带来的利润层面影响，2025年1月我国能繁母猪存栏量环比下行0.39%。

　　2024年第四季度上市猪企市占率新高，繁衍利润减轻。2024年第四季度，15家上市猪企共计出栏4564万头，环比+22%，同比+10%；仅*ST傲农、华统股份环比下行；*ST傲农、ST天邦、中粮家佳康、新但愿、华统股份同比下行。15家上市猪企市占率自17年的5.6%上升至2024年的22.2%，同比+1.5%，创历史新高。2024年第四季度生猪行业季度均价17.34元/kg，同比+15%，环比-12%，季度内猪价震撼下行。上市猪企生猪销售均价16.52元/kg，同比+17%，环比-14%。对比来看，上市猪企猪价多数低于行业水平，确认觉得可能与猪企散布区域、销售量、生猪出栏结构等成分关系。2024年第四季度各猪企保握盈利景况，但季度环比承压。

　　1月猪企量/价/均重下行，盈利才智分化。2025年1月我国14家上市繁衍企业生猪销量共计82025万头，环比-6%，同比+7%，主要受节沐日及汇集出栏影响；其中立华、东瑞、唐东说念主神、正邦科技同比涨幅进步。自2024年8月高点以来，上市猪企月度猪价握续下行，且权贵低于行业平均水平；具备相对价钱上风的猪企包括立华、温氏、华统等，主要受益于销售区域价钱相对上风，以华东、华南片区为主。上市猪企出栏体重低于行业平均水平约1.4%。2025年1月繁衍利润变化相对沉着，受企业间资本戒指才智各异，猪企间盈利才智存差距。

　　基于产能&后果框架，2025年猪价均值同比承压。生猪出栏量主要由产能及繁衍后已然定。2025年能繁母猪作用均值估算4042万头，同比-168万头，降幅权贵扩大，且为近五年高点。磋商2024年冬季疫情情况以及猪企繁衍景况等方面，确认觉得2025年MSY具备晋升趋势，但依旧低于非瘟前两年水平。蛊卦出栏量与猪价的走势关系，确认估算2025年全年生猪均价在15.3-17元/kg之间出现（中性假定）；淌若MSY在18头以上，那么生猪年度均值或将低于15.3元/kg。

　　基于产能&后果盘问框架，确认觉得2025年能繁母猪方面压力有所放缓，但繁衍后果存较快晋升可能，使得2025年生猪出栏量粗略率同比晋升，意味着同时生猪均价同比下行。但受饲料原料价钱均值低位、繁衍后果晋升等撑握，优秀猪企资本优化速率晋升，2025年优秀猪企利润将依旧可不雅。行业竞争已参加到考究化处置竞争阶段，重复磋商生猪繁衍行业估值低位。