一、保持多头念念维，布局政策窗口

　　前期扰动市集的万般身分，近期已在徐徐缓解。咱们在11月17日的阐发《收拢主要矛盾，保持多头念念维》中如故提倡，近期市集出现波动，一方面是特朗普2.0往来导致市集风险偏好回落，另一方面是海表里一系列蹙迫事件落地后市集短期存在一定的预期齐备压力。进而指示投资者收拢主要矛盾，保持多头念念维，因为一则特朗普往来对内行大类钞票的冲击将缓缓被消化，更蹙迫的，则是市集逻辑如故回转，里面积极身分增加才是现时市集的主要矛盾。近期这一不雅点已在徐徐考据：

　　一方面，跟着特朗普新内阁东说念主选基本敲定，重复好意思联储宽松预期升温，近期好意思元、好意思债利率显贵回落，带动内行风险偏好树立。

　　1）前期市集对好意思国计入过多再通胀和放缓降息的预期。而近期跟着各项数据发布，市集的悲不雅预期开动修正：好意思国三季度中枢PCE超预期下修至2.1%，且10月中枢PCE也合适市集预期。与此同期，好意思联储11月会议纪要暴露好意思联储官员对通胀正在缓解、劳能源市集坚忍暗示了信心，从而允许进一步降息。近期又有多位联储官员为12月降息发声，带动好意思联储降息预期回升。现在市集预期好意思联储12月降息25bp的可能性已进步至66%。

　　2）11月24日，特朗普新内阁的15位部长东说念主选一起尘埃落定，市集对于特朗普新任期的在野念念路愈加有迹可循，特朗普往来对内行大类钞票的影响边缘放松。因此即便11月25日特朗普要挟对墨西哥和加拿大加征25%关税，对中国进一步加征10%关税，市集响应也较为野蛮。

　　另一方面，国内万般稳增长政策纪律仍在密集加码，并不时带来经济数据、市集预期的改善。中国股市、中国经济正徐徐插足良性轮回。

　　宏不雅经济方面，11月PMI较上月络续高涨0.2个百分点至50.3%，衔接3个月高涨，且衔接2个月运行在延迟区间。供需两头均有回升，出产指数和新订单指数别离为52.4%和50.8%，比上月高涨0.4和0.8个百分点。其中新订单指数自本年5月份以来初度升至延迟区间，需求回暖迹象领略。

　　稳增长政策方面，11月27-28日，寰球市集运行和蹧跶促进职责会议召开并部署下一阶段重心职责。11月25日，中国国新和中国诚通两家央企别离获批刊行2000亿元和3000亿元“稳增长扩投资专项债”，用于重心解救“两重”、“两新”名堂投资。

　　货币政策方面，11月29日央行发布公告称，为加大货币政策逆周期调理力度，珍惜银行体系流动性合理充裕，11月全月净买入债券面值为2000亿元，并开展8000亿元买断式逆回购操作。在月末、年末以及地方专项债密集刊行重复的窗口，央行通过货币政策新器用进行大额投放，对市集流动性的呵护之心尽显。

　　更蹙迫的，跟着12月蹙迫会议窗口邻近并陆续召开，有望再度树立风险偏好、凝华市集共鸣。

　　一方面，参考历史陶冶，年底中央经济会议前后市集大多有所进展。尤其是若会议召开前政策已出现明确的回转信号，则稳增长预期升温对行情的驱动成果愈加显贵。本轮来看，跟着9月24日以来政策念念路回转明确，稳增长预期驱动的行情或者率不会缺席。

　　另一方面，11月中旬以来市集轮动速率领略加速，咱们编制的行业轮动强度指数也靠拢年内高点，暴露市集再度插足到短少共鸣和干线地方的阶段。而往后看，跟着中央经济职责会议对来年经济和产业发展作出愈加明确的部署和定调，有望凝华市集共鸣、开采干线地方。

　　因此，跟着外部不细目性放松、里面稳增长预期升温、共鸣重新凝华，后续市集有望再度迎来树立窗口。

　　二、布局政策窗口，聚焦三大干线

　　2.1、暖热以“新半军”为代表的新质出产力地方

　　以“新半军”为代表的新质出产力地方，在岁末岁首这个约束预期往来、政策预期往来的期间窗口，有望成为市集聚焦蹙迫的干线。一方面，新质出产力手脚永恒促进经济动能切换和短期托底政策的发力联结点，仍将是本轮政策计谋性聚焦的重心地方；另一方面，“新半军”手脚供给出清较为充分的蹙迫地方，市集对其来岁实现逆境回转的预期正在不休强化，有望再次成为市集最领略的景气干线之一。

　　2.2、暖热受益于内需政策加码预期、具备盈利树立基础的干事类蹧跶

　　来岁外需受潜在新增关税扰动，经济增长更需内需戮力，扩内需有望成为本轮政策组合拳发力重心，也将是来岁稳增长的蹙迫合手手。跟着蹙迫会议邻近，内需板块也有望成为政策窗口期博弈的重心地方。

　　其中，干事类蹧跶手脚合适蹧跶高质地发展大趋势的政策重心解救地方，重复来岁盈利改善居前，有望成为内需板块中高胜率的投资地方。一方面，三中全会《决定》提倡“完善发展干事业体制机制”，7月政事局会议强调“把干事蹧跶手脚蹧跶扩容升级的蹙迫合手手”，8月国务院发布《对于促进干事蹧跶高质地发展的概念》，干事蹧跶手脚合适蹧跶升级大趋势的地方，如故成为扩大蹧跶的蹙迫能源和主要增量来源，有望成为扩内需政策重心解救的界限。另一方面，蹧跶行业中，内需占比高且来岁预期盈利改善的地方主要聚合在干事类蹧跶界限，且外需承压期频繁是内需政策发力的蹙迫期间窗口，潜在增量政策加持下具备盈利树立基础，可重心暖热磨真金不怕火、餐饮、医疗、免税等。

　　2.3、潜在的并购重组地方：政策周转“千里睡”钞票、提振股市、实现高质地化债及高质地发展的蹙迫合手手

　　本年，在IPO络续收紧的配景下，并购重组手脚优化资源设立、激勉市集活力的蹙迫路线，干系政策不休完善、优化。从岁首证监会召开解救并购重组的谈话会、发布多项政策解救上市公司通过并购重组进步投资价值，到4月国务院发布成本市集新“国九条”进一步饱读动并购重组，6月证监会发布的“科创板八条”，再到9月24日以来“并购十六条”、《重组目标》征求概念稿发布，且强调并购重组手脚上市公司市值处置的蹙迫路线，均不错看放洋家高度深爱并购重组对于高质地发展、资源设立和产业整合的蹙迫作用。

　　而跟着政策不时优化，本年国内上市公司并购重组程度也领略加速，尤其是下半年以来不时提速。结构上主要聚合在机械、医药、电子、化工、新能源等新质出产力地方以及产业整合加速的地方。截止11月30日，本年以来A股上市公司初度袒露并购重组1259单，往来金额接近7000亿元，下半年以来并购整合程度不时提速，现在往来金额远超上半年。行业上看， 竞买方主要聚合在机械、医药、电子、化工、新能源等产业整合加速的行业，同期往来金额较大的行业有军工、走时、非银等。

　　另一方面，跟着并购重组向专科化、高质地化发展，并购重组市集呈现出以下两点趋势：1）国央企重组整合提速：国央企手脚竞买方的往来金额占比由2016年的47.2%进步至现在的74.3%；2）双创、北交所并购数目占比不时进步：双创和北交所上市公司手脚竞买方参与并购事件的数目占比由2010年的6.4%进步至现在的38.9%。

　　因此，后续来看，新质出产力和产业整合有望成为并购重组的两大中枢陈迹。在现时“强监管防风险促高质地发展”干线下，科技改换和产业调养将成为并购重组的蹙迫谋略，暖热包括国防军工、TMT、生物医药、新能源车、先进制造业等为代表的新质出产力地方，以及央国企主导的券商、钢铁、有色、公用作事等潜在产业整合地方。

　　风险指示

　　经济数据波动，政策宽松低于预期，好意思联储降息不足预期等。