中枢标的拆解

1. 拓普集团（601689）

汽配板块较稀缺的模块化供应商。拓普集团是围绕汽车底盘打造平台化家具体系的供应商，家具包括减震、内饰、底盘系统、热不停、汽车电子等，客户涵盖全球主流主机厂。2024年前三季度，拓普实现营收193.5亿元，同比36.8%，归母净利润22.3亿元，同比+39.9%，扣非净利润20.2亿元，同比+34.8%，展望主要系问界、小米、理思、及祯祥等客户孝敬。

品系延展：九各人具构筑平台化供应体系。拓普深度锚定电动智能增量阛阓，九各人具（单车配套价值可达3万元）有望逐级增厚事迹，催化自己定位向平台化系统级供应商重塑与升级：减震、内饰业务（第一阶）平定增利（22年前三季度营收占比超5成）救济公司新品研发拓展；轻量化底盘及热不停（第二阶）系拓普中枢金钱，是当下事迹增长的要害救济；另外基于电控、软件、精密制造等能力延长的IBS、EPS、空悬、座舱、机器东说念主推广器等（第三阶）板块激动成功，构筑将来增长新势能。

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客户打破：优质客户结构保障事迹成长细则性。绑定客户的能力是汽零供应商最中枢的能力之一。拓普初期绑定上海通用积聚合作和同步研发教化，2017-2019年自主品牌客户逐步上量（2019年祯祥收入占比超30%）；后续依托平台化供货+实时反应+正向开发等上风，客户结构持续取得要害打破，造成新能源品牌（特斯拉、新势力、赛力斯、小米、Rivian等）+自主品牌的优质、厚实的客户矩阵，重复Tier0.5级模式引颈产业单干新变革下的合作深刻，拓普事迹增长具细则性。

制造升级：产能扩张与智能制造并举提振盈利能力。产能量（反应）与质（品质）共振：1）产能扩张：围绕产业，在宁波（前湾2600亩，最遑急产地）、重庆、武汉等地扩产；波兰、墨西哥工场放射欧洲及北好意思客户；2）智能制造：激动数字化成立及MES不停系统，实现质控+家具回想+精益分娩+斥地不停等多维把控。随全球范围产能爬坡催化旯旮资本持续下行及智能制造的效应安宁已毕，拓普有望持续开释筹谋杠杆，擢升盈利能力。

优质客户的深度绑定以及新家具的连续量产带来中弥远事迹细则性。纵不雅2024全年，车端为拓普基本盘，公司平台化战术+Tier0.5模式持续激动，24年中枢看点在于北好意思客户、华为、理思、祯祥、比亚迪以及小米等优质客户放量，重复新家具等持续落地：拓普空悬现在获8个定点神志，于23Q4连续量产；线限度动实现6个神志定点并慎重量产下线；电调管柱已定点9个神志；灵敏电动门系统也安宁量产，同期热不停工场袒护中国、欧洲及好意思洲，总产能超400万套/年；另外公司推广器业务持续激动，24H1年电驱系统业求实现营收627万元，毛利率52.3%，阐扬成功。

2. 三花智控（002050）

三花智控以热泵技艺和热不停系统家具研发应用为中枢，从机械部品开发向电子限度集成的系统限度技艺处罚有磋磨升级，成立于今专注于热不停家具零部件及组件，横向家具品类扩展（阀、泵、散热器、组件等），纵向行业扩展（家电、商用制冷、汽车、储能等）。公司2024年前三季度实现营收205.6亿元，同比增长8.4%，归母净利润23.0亿元，同比增长6.6%。公司事迹增长收获于：1）公司新能源汽车业务订单持续放量，公司汽零业务中新能源车干系占比拟高，订单持续放量。2）制冷空调电器业务公司主导家具阛阓份额稳步擢升。

热不停行业大赛说念、好形态，收拢新能源增量机遇，公司从部件龙头成长为行业龙头。新能源汽车热不停行业单车价值量6500元把握，相较于燃油车擢升2倍（主要增量为电板侧以及系统愈加复杂），公司主理中枢零部件，擢升集成组件家具比例，现在单车配套价值量可达5000元以上。汽车热不停行业聚合度高，展望全球乘用车热不停阛阓空间约为1800亿元，呈现增长趋势，传统国际龙头电装、法雷奥、翰昂、马勒四家企业占据50%以上的份额。国内企业发力新能源车增量阛阓，三花智控在车用电子扩张阀、新能源车热不停集成组件家具市占率全球第一，公司随同新能源中枢客户的快速发展、集成组件收入占比擢升，打造行业全球龙头。

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开拓储能、机器东说念主等业务，技艺具有同源性，布局新的成长点。车用能源电板和储能电板在温控技艺方面同源，储能业务公司2023年上半年打破行业标杆客户，已实现营收。 机器东说念主方面，公司重心聚焦仿渴望器东说念主机电推广器业务（清醒限度中枢设施，工业机器东说念主中资本占比70%把握）。机电推广器业务在电机限度技艺方面与公司现存家具具备同源性，公司已组建50东说念主的机电推广器家具研发团队，并与绿的谐波签署战术合作框架契约。公司将来三年展望将招募在电机、传动、电控、传感器等领域的专科东说念主才，将研发团队扩充至150东说念主，展望机电推广器家具总团队范畴在300东说念主以上。公司已与多个客户建立合作，并积极计算国际分娩布局，具备先发上风。

投资智能变频限度器、机器东说念主伺服电机限度器、域限度器神志，开拓新增长点。2024年1月公司坚忍《三花智控将来产业中心神志投资契约书》，目的总投资不低于50亿元，神志包括1）公司控股子公司先途电子智能变频限度器神志，2）三花智控机器东说念主伺服机电推广器神志、热不停域限度器神志。以上布局故意于公司从机械部品开发向电子限度集成的系统限度技艺处罚有磋磨开发升级，并向变频限度技艺与系统集成升级主张延长发展，有望成为潜在增长点。

3. 北特科技（603009）

北特科技成立于2002年，于2014年上市，公司主要业务分为底盘零部件、汽车空调压缩机、高精密零部件、铝合金轻量化等，在上海、长春、天津、重庆、江苏等地深度布局专科化、范畴化分娩基地，主要分娩配套各种乘用车、商用车、新能源汽车要害零部件，已成为国内最具影响力的专科研发、 制造企业之一。2024年前三季度公司实现营收14.6亿元，同比+9.6%，归母净利润0.6亿元，同比+111%。

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公司股权聚合架构平定，合座业务矩阵完善。甩手2024Q3，北特科技实控东说念主为靳坤，径直持有北特科技31.57%股份，靳坤的犬子靳晓堂持有8.2%股份，共计持有北特科技39.77%，限度权相对聚合。此外公司设立江苏北特汽车零部件、重庆北特科技、江苏北特科技有限公司等多家子公司，围绕四大主贸易务进行全场合布局，合座业务矩阵完善。

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公司主要业务包括底盘零部件业务、铝合金轻量化业务、空调压缩机业务三大板块。公司底盘零部件业务在更为细分的转向器齿条、减振器活塞杆行业内占主导地位；空调压缩机业务也在商用车同业业中保持当先地位。公司主要家具包括底盘零部件（细分为转向器类零部件、减振器类零部件、差速器类零部件、高精密类零部件）、铝合金轻量化零部件、空调压缩机及热不停系统。同期公司部分新品也迎来订单增量，如博世智能集成刹车系统中枢零部件IPB-Flange、采埃孚（）CDC减振限度阀零部件、耐世特齿轮、齿条等零部件销量持续增长。

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公司已建立一套相对完备的客户体系且客户优质，多为全球汽车零部件50强企业、国内驰名结伙车企、国内知名自主品牌车企。

底盘零部件业务，转向器类、减振器类家具客户体系已基本袒护统统国表里知名转向系统、减振系统制造企业。转向器类家具主要客户包括豫北机械、耐世特、采埃孚、博世华域、荆州恒隆、蒂森克虏伯、杭州世宝、万齐、蜂巢、一汽光洋等；减振器类家具第一大客户为国内减振器总成龙头万齐，其余客户包括比亚迪等；高精密类家具主要客户包括采埃孚、费尼亚、博世等。

铝合金轻量化业务，主要客户包括比亚迪、采埃孚等国表里知名整车厂和汽车零部件一级供应商。

空调压缩机业务，主要客户包括北汽福田、一汽奔腾、中国重汽、上汽大通、北汽越野等知名整车厂和江淮松芝、上海良澄、柳州松芝、江西新电、江苏创导空调等知名汽车零部件企业。

财务方面，2019-2023年北特科技营规复合增速为7.6%，范畴实现平定增长，利润率稳中有升，2023年公司底盘零部件和铝合金业务安宁开释产能，底盘零部件业务收入同比+7.0%，铝合金轻量化业务跟着新神志量产，产销量大幅增长，收入同比+182.1%，空调压缩机业务跟着阛阓回暖，收入同比+3.7%。2024年前三季度北特科技实现营收14.6亿元，同比+9.6%；归母净利润0.6亿元，同比+111%；扣非净利润0.5亿元，同比+127.3%；跟着产能成立和神志插足各用度有所加多，但收获于范畴效应，资本逐步摊薄，公司盈利能力有望稳步擢升。

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起家于工装夹具，深耕涡轮增压领域，积聚精密加工工艺与斥地。贝斯特成立于1997年5月，1999年进入铝合金精密零部件制造，2002年运行进入增压器精密件制造，并于2017年上市。2022年1月布局直线清醒部件，包括滚珠/滚柱丝杠副、飞动导轨副等。公司主要家具为涡轮增压器精密轴件、涡轮增压器叶轮、涡轮增压器中间壳、新能源汽车精密零部件、工装夹具等业务。

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贝斯特中枢领有多年产业教化，专科性强。贝斯特董事长曹余华曾任无锡机床厂工东说念主、主任设想师、非标设想室主任，总司理、副总司理也具备多年的产业教化。

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公司股权聚合架构平定。甩手2024Q3，贝斯特实控东说念主为曹余华，径直持有贝斯特5.14%股份，通过持有贝斯特投资从而持有贝斯特49.80%股份；曹余华还持有无锡市鑫石投资合伙企业（有限合伙）37.69%股份，无锡市鑫石投资合伙企业（有限合伙）持有贝斯特2.43%股份。曹余华的一致活动东说念主为配头谢似玄、女儿曹逸，划分持有贝斯特1.40%、2.80%股份，公司限度权相对聚合。

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贝斯特应用在智能装备及工装领域的丰富技艺积淀，将业务延长至高端航空装备制造、自动化装备、工业母机以及东说念主形机器东说念主等领域，主拓展为三大板块：

1）第一梯次产业：涡轮增压器中枢零部件、各种精密零部件以及智能装备及工装等原有业务。第一梯次产业是贝斯特妥贴发展的压舱石，主要家具包括两大部分：智能装备及工装（工装夹具+飞机机身自动化钻铆系统+分娩自动化系统）、精密零部件（燃油车零部件+飞机机舱零部件+其他）。

2）第二梯次产业：新能源汽车零部件业务，重心布局新能源汽车轻量化结构件。贝斯特2019年收购苏州赫贝斯后拓展新能源车零部件业务，家具包括新能源电动汽车安全扣件、汽车充电扣等铝合金和压铸零配件家具；全资子公司易通轻量化公司主要尽力于于新能源汽车轻量化家具，包括新能源汽车车载充电机组件、直流变换器组件等；22年6月设立全资子公司布局新能源汽车轻量化结构件等。

3）第三梯次产业：工业母机、东说念主形机器东说念主等领域，全面布局直线清醒部件，家具包括：高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度飞动导轨副等。贝斯特积极布局东说念主形机器东说念主精密丝杠，行星滚柱丝杠成功出样。2022年1月贝斯特设立全资子公司“无锡宇华精机有限公司”，布局直线清醒部件，家具包括高精度滚珠/滚柱丝杠副、高精度飞动导轨副等，对准中高端机床领域、自动化产业、东说念主形机器东说念主、智能网联汽车等领域进行舒适开拓。2024年上半年公司分娩的滚珠丝杠副、直线导轨副等家具已应用于国内知名机床商部分型号的机床上；自主研发的行星滚柱丝杠已于2023年景功出样，并紧跟阛阓发展以及技艺主张。

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贝斯特客户资源丰富、优质，救济贝斯特实现平定事迹和持续发展：

精密零部件业务：与盖瑞特、康明斯、博马科技、长春富奥石川岛、博格华纳、皮尔博格等驰名汽车涡轮增压器和发动机干系企业建立弥远平定的业务合作关系。在智能装备及工装业务中，公司已成为上汽通用、潍柴能源等整车整机厂的主要供应商之一。

新能源汽车零部件业务：纯电动汽车中枢零部件方面，贝斯特还是与新能源汽车领域繁多知名企业建立合作。夹杂能源汽车零部件方面，持续赓续地积极主动参与客户新家具的翻新研发，并奴婢客户将业务拓展至整车客户端，繁多主流插电式混动及增程式汽车齐搭载了公司涡轮增压器中枢零部件。

谋利稳步增长，东说念主形机器东说念主丝杠干系业务有望成为“第三成长弧线”。2019-2023年贝斯特营规复合增速为10.86%，利润复合增速9.5%，保持稳步增长。2024年前三季度营收10.4亿元，同比+3.5%，归母2.3亿元，同比+7.08%；扣非净利润2.1亿元，同比+22.4%，毛利率、净利率均保持平定。贝斯特在智能装备业务、汽车零部件业务上积聚了精加工工艺和斥地，现时已布局行星滚柱丝杠，将来在东说念主形机器东说念主端有宽绰的应用空间，第三梯次的工业母机、东说念主形机器东说念主等领域业务有望为贝斯特带来继智能装备业务、汽车零部件业务后的“第三成长弧线”。

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5. 双林股份（300100）

双林股份成立于2000年11月，并于2010年上市，从事汽车部件的研发、制造与销售业务的专科智造企业。公司家具在多个细分领域领有较强的阛阓竞争力。在汽车电动座椅要害零部件（HDM）、表里饰注塑件和安全件、车窗升降系统结构件、中大型高强度辊压件、轮毂轴承等领域内还是造成较大的范畴和影响力，得到客户和主机厂的夙昔招供和深信。

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公司股权聚合架构平定。甩手2024Q3，双林实控东说念主为邬建斌，径直持有双林汽车4.49%股份，通过限度宁波致远投资公司持有双林集团57.14%股权，进而限度双林集团股份有限公司45.29%的股权，蓄意限度双林49.78%股份，公司限度权聚合。

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公司业务布局种种化，表里饰、轮毂轴承、汽车机电等业务布并举，具备平台型供货的能力。各办事部积极擢升技艺研发能力、拓展客户阛阓、提高营运效率、优化不停效力等，各式资源得到灵验建设，公司司家具以其功能性、可靠性、安全性及过程的管控力在国产零部件替代中占有一定的上风。

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1）汽车表里饰及精密部件：表里饰包括保障杠、门板、立柱、中控、背门、侧围条等；精密注塑零部件包括安全气囊盖、油桶、燃烧线圈等；注塑模具包括汽车门板、保障杠、姿色台、天窗等，公司年模具加工能力1000余套，检具200余套。

2）智能限度系统部件：包括汽车座椅水平驱动器（HDM）与座椅电机。公司2000年开展HDM研发，是国内自主研发该家具最早的民营企业，已成为国内分娩和销售汽车座椅水平驱动器范畴最大企业之一；座椅电机主要包括水平滑轨电机、举高电机、靠背调角电机等，公司水平滑轨电机还是安宁量产，举高电机还是测试与小批量运行供货，电动头枕升降电机总成2024年下半年将安宁量产。

3）新能源能源系统：新能源电动汽车电驱动系统家具包括驱动电机、二合一和三合逐个体化电桥等，公司155平台电机现在阛阓保有量超越100万台，180扁线电机三合一电桥平台于2023年9月运行安宁实现量产。

4）轮毂轴承：全资子公司湖北新火把，主要研发、分娩和销售汽车轴承、轿车轮毂轴承单位，具有年产1800万套轮毂轴承及单位的分娩能力，是我国轮毂轴承行业的龙头企业。公司境外投资新火把泰国工场，已布局3条高端轮毂轴承分娩线，实现全工艺经过土产货化分娩，2024年5月已运行小批量产。

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5）滚珠丝杠：汽车用滚珠丝杠轴承单位系将滚珠丝杠的外衣与单列球轴承的内圈如鱼得水，再将其与轴承外圈、钢球及保持架装成一体，造成小的总成单位，主要用于制动和转向领域。公司目的从EHB制动用滚珠丝杠轴承到EMB制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承、机器东说念主用滚柱丝杠家具安宁进行开发。已完成车用滚珠丝杠样件制造，展望2024年12月实现EHB 用滚珠丝杠轴承神志定点。在东说念主形机器东说念主滚柱丝杠方面，里面还是完成慎重研发立项，现在快速激动中。

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较强的汽车零部件研发翻新能力，零部件品类协同上风。双林股份设5大研发中心，建有1座院士职责站、2座博士后科研职责站、3家高新技艺企业商讨开发中心、2家赢得CNAS招供的本质室。在汽车电动座椅要害零部件（HDM）、表里饰注塑件和安全件、车窗升降系统结构件、中大型高强度辊压件、轮毂轴承等领域内还是造成了较大的范畴和影响力，得到客户和主机厂的夙昔招供和深信。跟着汽车满足性、智能化及节能化的条款赓续提高，公司持续进行技艺升级、家具迭代，以喜跃整车厂对家具质能赓续提高的需求。

客户群体优质平定，家具具有较强的协同效应。公司领有平定的优质客户群体。家具用户包括佛瑞亚、聚会电子、博泽、奥托立夫、马勒、采埃孚、李尔、博格华纳、安说念拓、麦格纳、法雷奥等全球知名零部件一级配套供应商和上汽通用五菱、大众、长安、日产、一汽、长城、福特、北京当代、东风、祯祥、蔚来等主流整车厂。同期跟着外延式发展，公司客户及家具协同效应较着。

合理的战术布局及平定的优质客户资源上风。公司已建立合理的战术布局，在国内多地以及泰国、北好意思等地布局分娩、研发或售后作事基地，通过与OEM厂商就近配套，提高快速反应能力。同期公司通过提高家具设想精度、工艺技艺越过、提高自动化水平、实施平台分娩、推广全员质料资本限度和精益分娩等方式，确保对资本的精准限度，赓续地缩短家具资本，具有资才调先上风。

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双林股份2020-2023年营规复合增速为3.7%，自2020年起归母净利润安宁高涨，利润率稳中有升，各项用度率得到平定限度。2024年前三季度实现营收32.4亿元，同比+12.3%；归母净利润3.7亿元，同比+274%；扣非净利润2.4亿元，同比+226.4%；2024年公司表里饰及机电部件与轮毂轴承部件业务稳步增长，跟着180扁线电机三合一电桥平台实现产业化运行放量，新能源电机业务大幅增长，24H1贸易收入同比+266.1%，孝敬较大的销售额度。

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斯菱股份是一家专科分娩汽车轴承的汽车零部件制造企业，主贸易务为汽车轴承的研发、制造和销售。所研发的家具触及轮毂轴承、轮毂轴承单位、圆锥轴承、聚散器、涨紧轮及惰轮轴承等多个家具系列。公司自2004年景立以来，以阛阓需求为导向、客户体验为基石、技艺翻新为能源，在汽车轴承领域积聚了多年的售后阛阓及主机配套阛阓教化，尽力于于打造全球当先的汽车轴承民族品牌，成为具有全球竞争力的汽车轴承制造商。

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公司主贸易务是汽车轴承的研发、制造和销售。主要家具应用于制动系统、能源系统和传动系统。家具包括轮毂轴承单位、轮毂轴承、圆锥轴承、聚散器轴承、涨紧轮及惰轮轴承、单项皮带轮、重卡轴承、驱动电机轴承等。在汽车轴承售后阛阓领域，家具型号袒护率为各大供应商的中枢竞争力之一。公司积聚了多年的研发和分娩教化，家具体系完善，袒护多种型号规格。现在公司家具所有四大类家具，型号多达6,000余种，其中制动系统类轴承4,800余种，传动系统类轴承1,000余种，能源系统类轴承300余种，非汽车轴承100余种。种种化的型号概况喜跃不同客户的订单需求，并灵验减少前期试分娩所浪掷的时间周期，从而加速从订单下达到家具托付断绝时间，灵验提高公司的订单不停能力。

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公司股权聚合架构平定。甩手2024Q3，斯菱股份实控东说念主姜岭径直持有斯菱股份32.97%股份，姜岭的一致活动东说念主姜楠径直持有斯菱股份4.69%股份，由此，斯菱股份的骨子限度东说念主姜岭、姜楠共持有37.66%的股份，合座股权结构聚合、平定。

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公司嗜好全球化布局以及优质客户的深度绑定：

销售渠说念及客户资源：经过多年的业务积聚和并购整合，公司已实现北好意思、欧洲、亚洲等境外主要售后阛阓销售渠说念的全袒护。同期凭借在质料、家具体系、研发、组织不停等方面上风，公司在与繁多知名企业的合作调换中，发展和积聚了一批优质的客户资源，并与之建立弥远平定的合作关系。

国际产能布局：公司2019年设立泰国子公司，2023年对泰国子公司进行第二期投资成立，新购置地皮和厂房，并添置热锻线、正火线、感应热处理分娩线等斥地扩产，除此除外，公司已初步建立北好意思阛阓的土产货作事能力，进一步加速公司主业全球化产业布局的节拍。

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后续看点：凭证公司战术发展有磋磨，公司持续眷注赓续增长的机器东说念主零部件阛阓。2023年，公司完成组建特意的研发、技艺团队，对机器东说念主要津零部件家具进行商讨开发，并取得相应恶果。同期，公司已互助下搭客户及上游供应商，构成齐全的产业链，2024年公司将会以产业链协同的款式参与新家具的投产职责。

斯菱股份营收平定，2019-2023年营规复合增速为18.94%，利润复合增速43.10%，毛利率与净利率持续增长，各项用度率平定限度。2024年前三季度实现营收5.57亿元，同比+5.06%；归母净利润1.37亿元，同比+28.13%；扣非净利润1.28亿元，同比+22.5%。公司主要业务制动系统类轴承与传动系统类轴承均实现30%+毛利率，高端汽车轴承智能化成立神志投产后展望开释无数产能。

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国信证券